73起融資,融資總額超47億元,Q3早期投融資市場(chǎng)都在投什么?

以下文章來(lái)源于:動(dòng)脈橙果局

從2021年到2022年,風(fēng)光、火爆的醫療市場(chǎng)在一年多的時(shí)間內急速降溫至凜冬狀態(tài),諸多頭部項目的IPO要么破發(fā)要么延期。


但二級市場(chǎng)的風(fēng)聲鶴唳并沒(méi)有影響早期醫療賽道的火熱。

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▲ 2022年Q3早期醫療融資情況梳理


據動(dòng)脈橙果局不完全統計,我國醫療健康領(lǐng)域2022年Q3共發(fā)生73起早期融資事件,融資金額達47億元。


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▲2022年醫療領(lǐng)域每季度早期融資數據


橫向對比可以看出,2022年的早期融資事件數和融資總額都保持較高位,且呈不斷增長(cháng)態(tài)勢。Q3與Q2相比,融資事件數增加3起,融資金額增加8億元,增幅超過(guò)18%。


其實(shí),就不少行業(yè)人士看來(lái),醫療投融資正面臨資本“寒冬”,但早期醫療市場(chǎng)卻逆“寒冬”而行,且還在持續升溫。


透過(guò)Q3的早期投融資信息,我們可以看到哪些趨勢?哪些早期賽道備受資本關(guān)注?經(jīng)過(guò)一段時(shí)間沉淀后,投資機構又有怎樣新的邏輯?為解答這些疑問(wèn),動(dòng)脈橙果局對Q3早期投融資情況做了深度分析。


#01

哪些賽道被看好?


據橙果局統計,在Q3完成早期融資的73家企業(yè)中,生物醫藥企業(yè)占據大壁江山,共有38家,占比52%;醫療器械企業(yè)緊隨其后,共有27家,占比37%;其它醫療賽道的份額約10%,但在這10%里,從事數字醫療的企業(yè)就有5家。


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▲Q3醫療早期融資領(lǐng)域分布


這樣的融資領(lǐng)域分配,其實(shí)是醫療早期項目的長(cháng)期規律。


當前,我國醫療領(lǐng)域國產(chǎn)替代的浪潮正在加速,甚至朝著(zhù)FIC(first-in-class)大闊步,而“硬科技”的高壁壘性和創(chuàng )新性,無(wú)疑會(huì )提升我國醫療產(chǎn)業(yè)技術(shù)的長(cháng)久生命力和發(fā)展空間。因此,注入“硬科技”基因的生物醫藥和醫療器械領(lǐng)域自然備受資本關(guān)注。


正如ETP致和道康基金創(chuàng )始合伙人何為無(wú)博士所說(shuō):“科技性是我們選擇被投企業(yè)的金標準之一?!?/span>


基于這一點(diǎn),動(dòng)脈橙果局對Q3醫療早期融資企業(yè)的當前主要業(yè)務(wù)歸納整理,發(fā)現了早期醫療項目的三大熱門(mén)賽道。


1、小分子藥物研發(fā)是明星項目


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▲Q3完成早期融資的小分子藥物企業(yè)


據統計,在Q3獲得早期融資的37家醫藥企業(yè)中,有10家從事小分子藥物研發(fā),占比超27%。


和大分子生物藥對比,小分子藥物有著(zhù)分子量小、不涉及免疫原性、易吸收、工藝成熟、可穿透細胞膜、易于儲存和運輸等優(yōu)點(diǎn),在藥物研發(fā)過(guò)程中優(yōu)勢明顯。


據悉,在Q3完成融資的10家小分子藥物研發(fā)企業(yè),均專(zhuān)注于難成藥靶點(diǎn)或新靶點(diǎn),聚焦在蛋白降解藥物、納米藥物、反義核酸藥物以及AI驅動(dòng)藥物研發(fā)這四大板塊,其中關(guān)注蛋白降解藥物的企業(yè)有4家,頗受資本青睞。


事實(shí)上,小分子藥物歷經(jīng)化合物研發(fā)(如青霉素、諾氟沙星),已經(jīng)進(jìn)入靶向時(shí)代,2021年全球小分子創(chuàng )新藥市場(chǎng)規模約為1800億美元,中國市場(chǎng)規模約400億美元,占全球市場(chǎng)的20%以上,未來(lái)市場(chǎng)的預期可能還會(huì )更高,所以專(zhuān)注靶點(diǎn)是技術(shù)和市場(chǎng)共同推進(jìn)的目標。


而蛋白降解技術(shù)之所以在小分子藥物賽道受到熱捧,是因為該技術(shù)克服了靶點(diǎn)限制和傳統小分子耐藥性差等缺點(diǎn),在攻克“不可成藥靶點(diǎn)”難題上格外受看好。


截至2022年5月,全球完成臨床概念驗證,處于臨床前階段的蛋白降解劑項目達百余項,進(jìn)入臨床試驗的有31項,而在國內也已有20~30家企業(yè)積極布局蛋白降解劑。


再來(lái)看Q3完成融資的蛋白降解劑企業(yè),如7月由紅杉中國領(lǐng)投的阿泰克,是少數聚焦ATTEC蛋白降解技術(shù)的初創(chuàng )公司;還有9月獲得數千萬(wàn)元融資的優(yōu)濟普世,其蛋白降解自研管線(xiàn)致力于拓展自身免疫性疾病和腫瘤的PROTAC及分子膠藥物。


可以相信,作為小分子藥物最新前沿突破,蛋白降解劑將開(kāi)啟小分子藥物的下一個(gè)黃金時(shí)代。


2、細胞與基因治療(CGT)成兵家必爭之地


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▲Q3完成早期融資的CGT企業(yè)


CGT是生物醫藥領(lǐng)域Q3頗受關(guān)注的細分賽道,據統計,在Q3完成早期融資的CGT企業(yè)有8家,占比近22%。


相比于大分子和小分子領(lǐng)域,CGT作為一種新興的成藥形式,以基因治療載體為核心,單次治療的療效持久,且靶點(diǎn)多,可以覆蓋難治性疾病,能為我國罕見(jiàn)病市場(chǎng)提供增量。


在Q3獲得融資的8家CGT企業(yè)中,有一半的企業(yè)關(guān)注干細胞,尤其是T細胞的創(chuàng )新療法。


近年來(lái),關(guān)于干細胞(包括T細胞)的細胞療法雖取得了重大突破,但臨床應用上仍面臨一系列挑戰:傳統的體外制備CAR-T與TCR-T細胞的流程復雜,治療成本高,無(wú)法大批量生產(chǎn);培養的干細胞特異性不足使得治療效果差,安全性不高。


對此,Q3獲得融資的CGT企業(yè),大部分瞄準干細胞療法痛點(diǎn),給出獨特的解決方案。


比如獲得近億元Pre-A輪融資的泛恩生物,對個(gè)體化TCR-T細胞的制備流程進(jìn)行了全面優(yōu)化,并完成了GMP生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā),能夠在約6周的時(shí)間內為患者制備出同時(shí)靶向多個(gè)腫瘤抗原的個(gè)性化多克隆TCR-T細胞。


還有獲得1億元天使+輪融資的畢諾濟生物,深耕 T細胞創(chuàng )新療法,已搭建獨有的T細胞命運調控靶點(diǎn)開(kāi)發(fā)平臺和T細胞工程化改造平臺,致力于開(kāi)發(fā)基于多種T細胞類(lèi)型的細胞療法。


除了干細胞療法(體外編輯細胞產(chǎn)品)之外,CGT還包括病毒載體、質(zhì)粒、細菌載體、基因編輯系統等產(chǎn)品類(lèi)別,當前這些產(chǎn)品都面臨各自的臨床難點(diǎn)。


但難點(diǎn)亦是“藍點(diǎn)”。根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的數據,2022年中國CGT市場(chǎng)規模預計同比增長(cháng)1025.21%,且之后仍會(huì )保持100%以上的高增長(cháng)趨勢。預計到2025年,中國CGT市場(chǎng)規模將達到178.85億元人民幣。


所以,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看,CGT的市場(chǎng)新且大,有望成為未來(lái)十年的黃金賽道。


3、體外診斷(IVD)熱度持續不減


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▲Q3完成早期融資的IVD企業(yè)


在醫療器械領(lǐng)域,資本則持續聚焦在IVD(體外診斷)這一常青賽道上,據統計,在Q3獲得早期融資的28家醫療器械企業(yè)中,IVD企業(yè)有11家,占比近40%。


IVD細分領(lǐng)域眾多,根據檢測指標、標本、原理的不同,IVD市場(chǎng)現已呈生化診斷、免疫診斷和分子診斷三足鼎立之勢。


而在Q3完成早期融資的IVD企業(yè)中,從事分子診斷的有6家。


例如獲得數千萬(wàn)元Pre-A輪融資的光與生物,自主研發(fā)的超高亮度的稀土上轉換納米熒光探針,其單分子免疫效果非常適合各類(lèi)疾病新標志物發(fā)現及檢測;獲得數千萬(wàn)元Pre-A輪融資的闊然基因,開(kāi)創(chuàng )了獨特的“NGP(下一代病理技術(shù))+NGS(下一代測序)”模式。提供多應用場(chǎng)景的一站式分子診斷解決方案。


分子診斷是個(gè)性化診療的典型代表。其應用分子生物學(xué)方法,檢測遺傳物質(zhì)的結構或表達水平的變化,主要用于傳染性疾病檢測、優(yōu)生優(yōu)育篩查、性病篩查、腫瘤篩查、遺傳性疾病篩查等領(lǐng)域,具有精準、快速、簡(jiǎn)便等特點(diǎn)。


遺憾的是,我國分子診斷產(chǎn)業(yè)起步較晚,產(chǎn)業(yè)鏈的中高端領(lǐng)域長(cháng)期被國外龍頭企業(yè)主導,羅氏、雅培等依靠技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢,占據了國內中高端市場(chǎng)的大部分份額。


但在精準醫療的大背景下,結合國內分子診斷技術(shù)進(jìn)步、政策扶持及資本追捧等因素,國產(chǎn)分子診斷器械正從產(chǎn)業(yè)導入期步入成長(cháng)期,國內眾多企業(yè)紛紛搶占分子診斷市場(chǎng),我國分子診斷市場(chǎng)規模由2013年的25.4億元增加至2019年的約132億元,年均增速約為全球增速的兩倍。


由此可見(jiàn),分子診斷在我國的技術(shù)邊界將被逐步打開(kāi),有望成為最有前景的IVD細分領(lǐng)域之一。


#02

投人還是投技術(shù)?


選對賽道只是第一步,要確保在黃金賽道上的長(cháng)久競爭力,還需要回歸到初創(chuàng )企業(yè)的團隊組成和技術(shù)研發(fā)上。


而關(guān)于究竟是投人還是投技術(shù)的論調,在早期投融資市場(chǎng)上始終爭執不下。


就投人來(lái)看,具有交叉背景,復合研發(fā)經(jīng)驗的優(yōu)質(zhì)創(chuàng )始團隊在企業(yè)成長(cháng)過(guò)程中,可以提供多角度、高質(zhì)量的解決策略,能夠更好抵御創(chuàng )業(yè)風(fēng)險,同時(shí)其深厚的科研積累也能夠為之后的技術(shù)突破奠定基礎。


以8月獲得近億元天使輪融資的晶核生物為例,它是一家專(zhuān)注于可視化診療一體靶向放射性核素療法(TRT)開(kāi)發(fā)的生物醫藥企業(yè)。


晶核生物于2021年由余海華博士、王羽博士等四位創(chuàng )始人聯(lián)合創(chuàng )立,余海華曾就職于GSK,從事新藥研發(fā)10多年,后加入華益科技,負責分子影像與藥物研究院;王羽曾在Endocyte、Eli Lilly等國際知名藥企從事小分子核藥等各種靶向偶聯(lián)藥物研發(fā)20余年,具有美國多個(gè)NDA和IND的新藥研發(fā)經(jīng)驗。


本輪融資資金主要用于加速晶核生物在研多個(gè)創(chuàng )新靶向核藥推向臨床階段,并升級核藥研發(fā)平臺。


領(lǐng)投的高榕資本認為,晶核生物的創(chuàng )始團隊來(lái)自業(yè)內多家明星企業(yè),且擁有國際已上市核藥的研發(fā)經(jīng)驗,這將為其后期的研發(fā)提供強有利的創(chuàng )新源動(dòng)力和競爭優(yōu)勢。


就投技術(shù)來(lái)看,創(chuàng )新性的技術(shù)是醫療產(chǎn)業(yè)迭代的剛需,選中新技術(shù)有望踏進(jìn)新的藍海,盡早搶占市場(chǎng)份額。


以8月獲得數千萬(wàn)元天使輪融資的光域生物為例,其開(kāi)發(fā)了國際首創(chuàng )的在體流式細胞檢測技術(shù)(IVFC, in vivo Flow Cytometer)。區別于傳統離體檢測方式,該技術(shù)可實(shí)現免抽血、實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)、連續、無(wú)創(chuàng )、定量檢測/監測人體或動(dòng)物循環(huán)系統中的細胞、分子、納米顆粒等目標物質(zhì),直接反映人或實(shí)驗動(dòng)物體內環(huán)境真實(shí)的分子、生理、代謝、藥物等方面的參數和狀態(tài)。


該技術(shù)的創(chuàng )新性、可行性以及應用價(jià)值均已得到國內外同行和專(zhuān)家的認可,相關(guān)研究成果發(fā)表在Nature、Nature Medicine、Cell、Blood、Light: Science & Applications、Cancer Research、ACS Nano等國際權威期刊上,累計發(fā)表學(xué)術(shù)論文100余篇,總影響因子887,其中10分以上的文章30余篇。


獨家投資的葦渡創(chuàng )投看中了其研究成果在生物醫學(xué)光子學(xué)領(lǐng)域極高的學(xué)術(shù)地位和技術(shù)優(yōu)勢,相信其或可顛覆傳統的離體細胞檢測方法。據悉,光域生物即將上市發(fā)布的IVFC-1000系列科研儀器將開(kāi)創(chuàng )一個(gè)全新的活體細胞學(xué)檢測方法,是國際上首臺基于IVFC技術(shù)的商用儀器。


總的來(lái)說(shuō),投人和投技術(shù)各有各的好處,并不能一概而論。


在早期項目的成長(cháng)路上,優(yōu)質(zhì)的創(chuàng )始團隊提供深厚的技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗,但其主要技術(shù)可能尚待開(kāi)發(fā)或是需要較長(cháng)周期的檢驗;初具規模的創(chuàng )新技術(shù)雖能擔當初創(chuàng )企業(yè)的核心競爭力,而后續的研發(fā)推進(jìn)和產(chǎn)業(yè)化能否順利卻也尚未可知。


人無(wú)完人,這句話(huà)對醫療領(lǐng)域的早期項目也同樣適用。


投資機構在做出選擇時(shí),要考慮好能否善用初創(chuàng )企業(yè)的“長(cháng)板”,有沒(méi)有能力去幫助彌補其“短板”。


與此同時(shí)也要明白,陪伴醫療領(lǐng)域的早期項目注定是一場(chǎng)風(fēng)險和收益并存的旅程,沒(méi)有唯一標準的路線(xiàn),如何厘清產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯,搶占未來(lái)醫療市場(chǎng)份額,是初創(chuàng )企業(yè)和投資機構都要去精進(jìn)的必修課。


#03

百舸爭流的投資機構


據動(dòng)脈橙果局統計,在Q3完成的73起醫療早期融資事件中,共有132家投資機構參與,并未出現持續活躍的投資方。


除了紅杉、高瓴等頭部機構,以及專(zhuān)注早期項目的北極光創(chuàng )投、比鄰星創(chuàng )投等領(lǐng)投早期項目,在Q3的早期投融資市場(chǎng)上,動(dòng)脈橙果局注意到幾個(gè)有意思的投資現象:


其一是大藥企親自下場(chǎng)投資早期公司。


亞寶藥業(yè)為例,作為藥品和大健康產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售商,其專(zhuān)利名牌產(chǎn)品丁桂兒臍貼,名優(yōu)產(chǎn)品紅花注射液、珍菊降壓片等治療藥物早就享譽(yù)全國。


而其在8月份參與投資了專(zhuān)注個(gè)體化TCR-T細胞制備的泛恩生物。


再看中國最大的骨科研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和運營(yíng)平臺商——納通醫療集團,經(jīng)過(guò)二十年的快速發(fā)展,已完成了在骨科內植入物領(lǐng)域的自主創(chuàng )新研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)、規?;癄I(yíng)銷(xiāo)、醫療服務(wù)應用這一完整產(chǎn)業(yè)鏈上的系統布局。


其在7月幫助基于量子傳感技術(shù)新型腦磁圖的昆邁醫療完成Pre-A輪融資。


作為醫藥領(lǐng)域的成熟企業(yè),為什么會(huì )主動(dòng)參與醫療早期項目的投資呢?


這一舉動(dòng),一方面說(shuō)明了大藥企對早期創(chuàng )新技術(shù)及其發(fā)展前景的認可,投早投小成為行業(yè)的普遍共識;另一方面可能是基于自身賽道發(fā)展的天花板已至,需要開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)來(lái)刺激企業(yè)的發(fā)展迭代。


而大藥企豐富的研發(fā)資源和完善的產(chǎn)品管線(xiàn),還可以為初創(chuàng )企業(yè)提供“新手攻略”,其角色絕不僅僅是投資人那么簡(jiǎn)單。


其二是科研院所自有“資金池”開(kāi)始提供“活水”。


比如8月為青元開(kāi)物提供數千萬(wàn)元天使輪融資的水木領(lǐng)航基金昌發(fā)展知衡直投基金,均隸屬于北京清華工業(yè)開(kāi)發(fā)研究院;而武漢生物技術(shù)研究院則直接參與了百英諾生物科技超千萬(wàn)元的種子輪融資。


目前,隨著(zhù)科研院所孵化體系的完善,全流程的“軟件”和“硬件”支持逐漸成為誕生于科研院所的早期項目的“標配”。


其三是大量具有國資背景的母基金紛紛入局早期市場(chǎng)。


在參與Q3早期融資的機構名單里,出現了上海生物醫藥創(chuàng )新轉化基金、生命科學(xué)園投資基金、張科領(lǐng)弋投資、國投創(chuàng )合、浙商創(chuàng )投等的身影。


國資系機構和基金的入局,代表著(zhù)國家及地方政策的傾向,對醫療早期項目的重視。


其實(shí)除了參與早期投資之外,各地也為醫療早期項目的發(fā)展提供了多方面的“補給”,如各省市積極搭建的產(chǎn)業(yè)園區和孵化器,為創(chuàng )新技術(shù)的落地提供全方位的指導策略。


綜上所述,各投資機構和基金都在爭先恐后地搶占早期投資先機,但搶占先機并不意味著(zhù)就要頻出手,多注資。


不同于上半年紅杉中國出手12次,啟明創(chuàng )投出手8次的高光時(shí)刻,Q3的早期投融資市場(chǎng)并未出現 “領(lǐng)頭羊”。


實(shí)際上,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的沉淀,投資機構對早期項目的發(fā)展邏輯已經(jīng)有了較深入的認知,并逐漸摸索出了一套最適宜的投資模式和流程。


高瓴近日宣布正式推出的“Aseed+”種子計劃是個(gè)很好的借鑒。


“Aseed+”種子計劃用3年時(shí)間投資100家左右的種子期企業(yè),重在打通投前、投資、投后各個(gè)環(huán)節,實(shí)現創(chuàng )業(yè)孵化、市場(chǎng)驗證、創(chuàng )業(yè)加速、產(chǎn)業(yè)對接、后續輪次融資等一體化服務(wù)。


正如高瓴創(chuàng )始合伙人李良所說(shuō),“我們希望能夠在早期階段,給到創(chuàng )業(yè)者充足的信心,讓他們能夠穿越死亡谷?!?/span>


此前,高瓴曾幫助貝普奧生物(BayOmics)完成從0到1的商業(yè)暢想,在公司注冊、團隊招聘、產(chǎn)業(yè)上下游資源整合、以及與國內外知名藥企達成戰略合作等多項任務(wù)上提供支持。如此,一家新銳生物科技初創(chuàng )公司才得以誕生。


而早在8月份的時(shí)候,紅杉推出的創(chuàng )業(yè)加速器:YU,為處于天使輪到A輪的中國創(chuàng )業(yè)者提供紅杉獨家研發(fā)的體系化創(chuàng )業(yè)課程和資源服務(wù)。


YU被視為紅杉從capital investor(資金導向的投資人)到service partner(服務(wù)導向的合伙人)的一次重要轉型。


頭部投資機構的模式調整無(wú)疑不在證明投早期是正確的選擇,但在選擇之后還要做好“投后服務(wù)”,當好初創(chuàng )企業(yè)的“深度陪伴者”,這才是釋放早期項目?jì)r(jià)值的關(guān)鍵。


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