深度對(duì)話元明資本田源博士：新藥投資“泡沫”和“金礦”并存的時(shí)代

編者按：今年6月初，元明資本戰(zhàn)略性領(lǐng)投美國(guó)Mevion公司1.5億美元；6月下旬，阿諾醫(yī)藥宣布獲得5000萬(wàn)美元的B輪融資，由元明資本領(lǐng)投。7月20日，亞盛醫(yī)藥宣布獲得10億元人民幣的C輪融資，由元明方圓美元基金領(lǐng)投。在這三項(xiàng)剛剛發(fā)生的大額融資項(xiàng)目中，元明資本創(chuàng)始合伙人田源博士是重要的主導(dǎo)者。

田源博士自2010年以來(lái)，就開(kāi)始致力于推動(dòng)中國(guó)資本投資中美兩國(guó)生命科學(xué)創(chuàng)新企業(yè)，在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域具有扎實(shí)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。尤其近幾年來(lái)，隨著中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境不斷變化，作為投資人，他和他的團(tuán)隊(duì)的投資策略也在與時(shí)俱進(jìn)。2015年之前，他的目光主要聚焦在國(guó)外，尋找創(chuàng)新項(xiàng)目。2015年，被稱(chēng)為中國(guó)新藥研發(fā)改革元年，元明資本成立，并在接下來(lái)的時(shí)間里投資了包括百濟(jì)神州、亞盛醫(yī)藥等一系列創(chuàng)新公司。談及這些，田源博士說(shuō)：“我們可以說(shuō)趕上了最好的機(jī)會(huì)，我們能夠感受到時(shí)代脈搏的跳動(dòng)?！?/span>

當(dāng)前，全球生物醫(yī)藥投融資和IPO空前活躍，中國(guó)創(chuàng)新生物技術(shù)公司和投資者也迎來(lái)“港交所改革”的大好機(jī)遇。值此時(shí)機(jī)，藥明康德深度對(duì)話田源博士，聽(tīng)他描述他心目中的中國(guó)醫(yī)藥投資的當(dāng)下和未來(lái)。

田源博士是元明資本創(chuàng)始合伙人，在創(chuàng)立元明資本之前，田源先生曾創(chuàng)立中國(guó)國(guó)際期貨公司，聯(lián)合創(chuàng)立物美超市聯(lián)鎖企業(yè)和亞布力滑雪場(chǎng)，還擔(dān)任過(guò)中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)董事長(zhǎng)。田源先生獲得武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、博士學(xué)位，獲得過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)最高獎(jiǎng)---中國(guó)經(jīng)濟(jì)理論創(chuàng)新獎(jiǎng)。同時(shí)，他也是香港聯(lián)交所生物科技咨詢(xún)小組成員和中國(guó)藥促會(huì)投資委員會(huì)主任委員。

 “泡沫”和“金礦”并存的時(shí)代

“中國(guó)新藥投資正處在黃金時(shí)期的初期階段，這個(gè)階段是'泡沫'和'金礦'并存的局面。”田源博士在談到中國(guó)新藥投資現(xiàn)狀時(shí)做出了這樣的判斷。在他看來(lái)，中國(guó)新藥投資還處于初期發(fā)展階段，類(lèi)似于美國(guó)上世紀(jì)70、80年代的狀態(tài)，一批新藥研發(fā)公司嶄露頭角，公認(rèn)的公司如貝達(dá)藥業(yè)、深圳微芯及百濟(jì)神州等正在開(kāi)發(fā)或已經(jīng)開(kāi)發(fā)出最初的一批新藥。

他認(rèn)為，之所以有“金礦”，源于幾個(gè)因素：中國(guó)醫(yī)藥審評(píng)審批政策改革創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇；科學(xué)技術(shù)的重大進(jìn)步尤其是基因科學(xué)的突破性進(jìn)展給生物技術(shù)行業(yè)帶來(lái)了快速發(fā)展；大量海歸人才的聚集也大大加速了行業(yè)進(jìn)步?！吧鲜兰o(jì)90年代之前，以基因泰克為代表的生物醫(yī)藥的繁榮持續(xù)十幾年后進(jìn)入了低潮甚至進(jìn)入停滯不前，2010年金融危機(jī)后，以基因相關(guān)的生物科學(xué)研究帶來(lái)了生物技術(shù)領(lǐng)域的快速發(fā)展，科學(xué)界對(duì)靶標(biāo)、突變以及免疫等方面的突破性認(rèn)識(shí)，帶動(dòng)了政策和市場(chǎng)的改變。”田源博士進(jìn)一步解釋。

但隨之而來(lái)的是，市場(chǎng)上很多項(xiàng)目的投資價(jià)格也超出了很多人的想象，很多生物技術(shù)公司價(jià)格暴漲，有些公司在1年之內(nèi)價(jià)格可以漲3~5倍，甚至一些沒(méi)有價(jià)值的項(xiàng)目也可以融到很多錢(qián)，這些并非真實(shí)的價(jià)值。這就是“泡沫”的產(chǎn)生。

 “到底誰(shuí)是金礦，誰(shuí)是泡沫，最終會(huì)由研發(fā)數(shù)據(jù)決定。”田源博士分析認(rèn)為，目前之所以存在這種問(wèn)題，根源在于信息的不對(duì)稱(chēng)，對(duì)于藥物機(jī)理和靶點(diǎn)及數(shù)據(jù)的理解，一是新藥研發(fā)公司與新藥投資機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)，二是新藥投資機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)出資人信息不對(duì)稱(chēng)。這兩種信息不對(duì)稱(chēng)是泡沫出現(xiàn)的根本原因。當(dāng)這兩種不對(duì)稱(chēng)不斷放大時(shí)，泡沫由此而生。他指出，作為投資人，要通過(guò)詳實(shí)的專(zhuān)業(yè)盡職調(diào)查及高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才的深度參與，通過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，才能避免投資陷入泡沫困境。

但他也同時(shí)認(rèn)為：“如果一個(gè)公司能夠研發(fā)出來(lái)一個(gè)重磅炸彈，無(wú)論多貴都不算貴?！?/span>

港交所一定會(huì)成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”

港交所自今年4月份改革以來(lái)，給近幾年迅速發(fā)展的一些創(chuàng)新研發(fā)公司提供了前所未有的機(jī)會(huì)。目前已經(jīng)有包括信達(dá)生物、華領(lǐng)醫(yī)藥、歌禮制藥等在內(nèi)的多家生物研發(fā)新銳申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜?。田源博士也主?dǎo)投資了亞盛醫(yī)藥C輪、阿諾醫(yī)藥B輪投資和戰(zhàn)略性投資美國(guó)Mevion公司，這些公司都有望在不遠(yuǎn)的將來(lái)陸續(xù)登陸港交所。

大家知道，美國(guó)資本市場(chǎng)有收購(gòu)，或在納斯達(dá)克上市兩個(gè)資本退出通道，尤其納斯達(dá)克容納了幾百家生物技術(shù)的上市，但國(guó)內(nèi)在這一方面卻并不完善。港交所改革后，行業(yè)對(duì)其寄予厚望。田源博士對(duì)于港交所的未來(lái)很有信心，他堅(jiān)信：“港交所一定會(huì)成為中國(guó)的納斯達(dá)克。”

樂(lè)觀有之，更多還是理性。田源博士同時(shí)指出，從改革到成熟這一進(jìn)程還需要十年以上的時(shí)間，解決以下幾個(gè)問(wèn)題：一是監(jiān)管政策和法規(guī)的成熟。目前港交所的監(jiān)管策略考慮了促進(jìn)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，比如要求擬IPO的企業(yè)至少有1個(gè)項(xiàng)目有條件進(jìn)入2期臨床，以及15億元港幣的募集金額等要求?；陲L(fēng)險(xiǎn)的考量，港交所比納斯達(dá)克的要求更加嚴(yán)格。二是投資人的成熟。在成熟市場(chǎng)上，通常有非常多的專(zhuān)業(yè)投資人，非專(zhuān)業(yè)投資人較少。因?yàn)閷?zhuān)業(yè)投資人對(duì)一家公司的價(jià)值判斷，對(duì)在研藥物的機(jī)理分析，以及競(jìng)價(jià)等能力較強(qiáng)。但在香港市場(chǎng)，目前專(zhuān)業(yè)投資人還比較少。而投資人的不成熟，往往會(huì)帶來(lái)大的市場(chǎng)波動(dòng)性，比如一個(gè)項(xiàng)目的臨床失敗，就會(huì)帶來(lái)公司估值的嚴(yán)重下降。這樣的情況尚未出現(xiàn)，但未來(lái)是難免的，如何避免股價(jià)的大幅波動(dòng)，需要成熟的投資人。三是生物技術(shù)公司的成熟。目前來(lái)看，我國(guó)的創(chuàng)新生物技術(shù)公司還需要一個(gè)逐漸成熟的過(guò)程，以應(yīng)對(duì)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中需面臨的挑戰(zhàn)。四是專(zhuān)業(yè)分析師的稀缺。目前市場(chǎng)上還缺乏有科學(xué)素養(yǎng)的專(zhuān)業(yè)高級(jí)分析師，是這個(gè)市場(chǎng)的短板，補(bǔ)這個(gè)短板也需要很長(zhǎng)時(shí)間。

十年后，中國(guó)新藥研發(fā)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)三大標(biāo)志性事件

田源博士一直強(qiáng)調(diào)要關(guān)注創(chuàng)新，往遠(yuǎn)處看?！耙P(guān)注創(chuàng)新，多看看5~10年后行業(yè)的主流是什么，要選擇在行業(yè)發(fā)展的初期進(jìn)入，而不是到了大家都介入的時(shí)候再進(jìn)入?！?田源博士說(shuō)。從元明資本的投資組合來(lái)看，可以說(shuō)在新藥投資上有著非常成功的歷史，除了阿諾醫(yī)藥和亞盛醫(yī)藥，業(yè)內(nèi)知名企業(yè)如百濟(jì)神州、長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)、藥明巨諾等均在其中。

田源博士對(duì)于這些中國(guó)未來(lái)的創(chuàng)新能力很有信心?！拔覀兿嘈?，中國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)會(huì)成長(zhǎng)為中國(guó)的“基因泰克”、中國(guó)的“輝瑞”，具有這樣潛力的公司，我們會(huì)連續(xù)投資?！彼A(yù)測(cè)，十年后中國(guó)新藥研發(fā)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)這三個(gè)標(biāo)志性事件：一是“航母級(jí)”生物醫(yī)藥企業(yè)將出現(xiàn)。“十年后，中國(guó)會(huì)出現(xiàn)3家以上市值過(guò)千億美元的公司，這樣企業(yè)的出現(xiàn)也是生態(tài)系統(tǒng)所需要的?！?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">二是從“海歸”到“歸海”。“大量海歸回國(guó)創(chuàng)業(yè)，如信達(dá)、歌禮和百濟(jì)神州等均是代表；十年后的‘歸?！馕吨@一批人創(chuàng)立的公司將會(huì)到國(guó)外設(shè)立研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)從中國(guó)走向世界。那時(shí)整個(gè)行業(yè)水平也會(huì)升級(jí)到可以與歐美平等競(jìng)爭(zhēng)和相互交流。”三是本土人才和本土原創(chuàng)新藥的大批產(chǎn)生。“目前中國(guó)的高等院校、研究機(jī)構(gòu)和生物技術(shù)公司的諸多原創(chuàng)靶點(diǎn)尚在孕育之中，在資本市場(chǎng)的助推下，一些項(xiàng)目資產(chǎn)有望成為炸彈級(jí)的新藥?！?/span>

醫(yī)藥投資——跨界的快樂(lè)

田源博士除了是投資人，他也是中國(guó)企業(yè)家論壇的創(chuàng)始人、主席，同時(shí)也是中美商業(yè)領(lǐng)袖圓桌會(huì)議的創(chuàng)始人和會(huì)議主席，以及各種中美企業(yè)家高端會(huì)議的核心組織者，在中美兩國(guó)商界具有非常廣泛的社會(huì)影響力。從事投資幾十年，他參與過(guò)多個(gè)行業(yè)的投資活動(dòng)。但他認(rèn)為，最令他愉快的是醫(yī)藥行業(yè)，為此他還寫(xiě)過(guò)自己的心得體會(huì)——《跨界的快樂(lè)》。在他看來(lái)，雖然醫(yī)藥行業(yè)的投資難度大，但打交道的人都是最優(yōu)秀的人才，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)本身的特點(diǎn)已經(jīng)把最優(yōu)秀的人篩選了出來(lái)，向最優(yōu)秀的人學(xué)習(xí)是他一直以來(lái)的習(xí)慣。

最近，田源博士當(dāng)選為中國(guó)藥促會(huì)投資委員會(huì)主任委員。他愿意致力于此，也出于他對(duì)于行業(yè)發(fā)展的一份責(zé)任心。一方面，他希望能夠提升投資人在行業(yè)的地位和影響力?！皞鹘y(tǒng)觀點(diǎn)總認(rèn)為，研發(fā)藥物是科學(xué)家，在他看來(lái)，這種觀點(diǎn)是狹隘的。新藥投資人也是做藥的人，投資人的資源分配決定新藥研發(fā)的方向。就行業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，基因泰克就是由風(fēng)險(xiǎn)投資家及和醫(yī)藥科學(xué)家共同創(chuàng)業(yè)，但是目前這一點(diǎn)還沒(méi)有形成行業(yè)共識(shí)?！?/span>

另一方面，他希望促進(jìn)行業(yè)內(nèi)的合作和行業(yè)生態(tài)的健康發(fā)展，希望推動(dòng)投資行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)之間的交流，以及投資界和新藥研發(fā)企業(yè)之間良好的互動(dòng)和相互支持。更重要的是，他也希望一如既往，繼續(xù)積極參與、改善和優(yōu)化中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境。自港交所改革以來(lái)，他多次往返香港和大陸，積極推進(jìn)中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)與香港資本市場(chǎng)的合作，為行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)心力。

轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)醫(yī)藥觀瀾

元明資本專(zhuān)注大健康領(lǐng)域投資并打造中美兩國(guó)新藥研發(fā)、創(chuàng)新醫(yī)療器械和高端醫(yī)療服務(wù)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。元明資本合伙人由富有國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的知名企業(yè)家和生物醫(yī)學(xué)專(zhuān)家組成，具有豐富的研發(fā)、管理、創(chuàng)業(yè)、投資經(jīng)驗(yàn)和深厚的行業(yè)資源。曾創(chuàng)立中美健康投資與研發(fā)聯(lián)盟、武漢大學(xué)健康聯(lián)盟、亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇、中美商業(yè)領(lǐng)袖圓桌會(huì)議，并在香港聯(lián)交所生物科技咨詢(xún)小組、中國(guó)藥促會(huì)、百華協(xié)會(huì) (Bayhelix)、美中醫(yī)藥開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)(SAPA)、千人計(jì)劃等機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目發(fā)展中發(fā)揮重要作用。元明資本著力打造生命科技投資生態(tài)系統(tǒng)，對(duì)被投企業(yè)具備強(qiáng)大的賦能與增值能力。