3年花掉20多年凈利潤，這家公司在想啥？

潤達醫(yī)療又雙叒叕買了?。?！這家體外診斷公司3年花掉44.68億元，如此頻繁的外延并購是否真的有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展？

5月15日晚間，潤達醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，作價11.37億元收購蘇州潤贏70%股權(quán)、上海潤林70%股權(quán)、杭州怡丹25%股權(quán)、上海偉康60%股權(quán)及上海瑞美55%股權(quán)，同時配套募資不超5.35億元。交易后將分別持有上述公司70%、70%、70%、60%及100%的股權(quán)。

公告介紹，蘇州潤贏、上海潤林、杭州怡丹均從事醫(yī)學實驗室綜合服務業(yè)務，擁有穩(wěn)定的銷售渠道和服務團隊，在各自服務的區(qū)域市場及專業(yè)化領(lǐng)域中均具有一定的市場占有率。上海偉康作為專業(yè)的倉儲物流配送服務商，已經(jīng)擁有超過20年的相關(guān)服務經(jīng)驗和必備的經(jīng)營資質(zhì)，在其主要經(jīng)營區(qū)域擁有較高的市場占有率，市場地位突出。上海瑞美在醫(yī)療衛(wèi)生信息化軟件行業(yè)擁有較為豐富的客戶資源，尤其在實驗室管理系統(tǒng)（LIS）細分領(lǐng)域，已成為全國領(lǐng)先的LIS系統(tǒng)供應商之一，市場占有率名列前茅。公司在2017年收購上海瑞美45%股權(quán)，此次交易完成后，潤達醫(yī)療將實現(xiàn)對上海瑞美100%控股。

這兩年，頻頻看到潤達醫(yī)療并購的消息，這家上市企業(yè)于2015年5月27日上市時募集資金金額不超過3.61億元，上市后累計增發(fā) 5 次，其中成功 1 次，失敗 2 次，進行中 2 次，累計實際募資凈額為11.09億元。而潤達醫(yī)療如此頻繁的外延并購是否真的有利于上市公司的后續(xù)發(fā)展？

據(jù)了解，潤達醫(yī)療成立于1999年1月6日，總部位于上海，法定代表人為劉輝，主營業(yè)務為通過自有綜合服務體系向各類醫(yī)學實驗室及醫(yī)院提供體外診斷產(chǎn)品及專業(yè)技術(shù)支持的綜合服務。

這家體外診斷公司在2018年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元，同比增長70.58%，歸母凈利0.56億元，同比增長69.99%。公司在2017年實現(xiàn)營業(yè)收入 43.19億元，同比增長 99.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.19 億元，同比增長 88.26%。

對比整個體外診斷行業(yè)，潤達醫(yī)療從營業(yè)收入和凈利潤來看，成績并不算特別出類拔萃。wind數(shù)據(jù)顯示，潤達醫(yī)療在體外診斷行業(yè)2017凈利潤收入榜單中位列第8，屬于中位水平。但這家公司的野心卻并不止步于中位，近三年來外延并購動作頻繁。2016-2018年，潤達醫(yī)療發(fā)起對外并購事件13起，包含正在進行中的5月16日這起交易，累計總交易金額高達44.68億元。也就是說，這家上市公司在三年時間里，花掉了二十多年的凈利潤。

2016-2018年潤達醫(yī)療并購情況

數(shù)據(jù)來源：同花順，新康界整理

從潤達醫(yī)療的財務情況來看，這幾年的高速增長以及巨額并購導致企業(yè)非常缺錢，現(xiàn)金不夠，屬于增長中缺錢，所以未來籌資和借錢將成為企業(yè)主要節(jié)奏。Wind數(shù)據(jù)顯示，潤達醫(yī)療2017年流動負債31.92億元，長期負債11.85億元。高額負債導致潤達醫(yī)療的估值也有所降低。截至2018年5月16日，潤達醫(yī)療的市值為90.35億元，僅為其2017年營收的2.09倍；市凈率為3.85，市盈率為37.27。

2016-2018年潤達醫(yī)療市盈率對比

注：市盈率按扣除非經(jīng)常損益統(tǒng)計

2016-2018年潤達醫(yī)療市凈率對比

雖然目前資本市場大多對潤達醫(yī)療持懷疑態(tài)度，但也有看好者。光大證券認為，目前我國體外診斷市場規(guī)模仍偏低，體外診斷行業(yè)面臨著廣闊的發(fā)展前景；隨著行業(yè)的不斷發(fā)展以及公司整體綜合服務業(yè)務市場滲透率的提高，潤達醫(yī)療業(yè)績有望保持良好的發(fā)展勢頭。

不過，我國體外診斷行業(yè)確實屬于需求旺盛、市場遠遠未被滿足的階段。有權(quán)威機構(gòu)預計，未來五年體外診斷將保持15%的復合增速，2020年中國體外診斷市場規(guī)模有望達到640億元左右。由于中國體外診斷市場，80%的市場份額是診斷試劑，另外20%是診斷儀器，所以到2020年中國體外診斷儀器市場規(guī)?；蛟S會達到130億元。

潤達醫(yī)療作為體外診斷產(chǎn)品與專業(yè)技術(shù)服務企業(yè)中最早形成專業(yè)的全方位技術(shù)服務能力的企業(yè)之一，覆蓋醫(yī)院數(shù)量已達300家，在華東、東北、華北、華中、西南地區(qū)都有較為完善的服務網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務規(guī)模增長較為快速，內(nèi)生增速較好。通過大手筆外延并購，潤達醫(yī)療的業(yè)務覆蓋范圍和內(nèi)生實力也確實有所提升，未來這家公司是否能扛過高額負債，順利享受到體外診斷行業(yè)的蛋糕，值得期待。